Анализ фьючерсных контрактов на 3-летние облигации Москвы на Фондовой бирже

С 1 по 30 сентября оборот по фьючерсам на корзину трехлетних облигаций Москвы на срочном рынке РТС - FORTS составил 227,7 тыс. контрактов или 2,47 млрд рублей в денежном выражении. При этом за период с начала месяца и до окончания срока обращения сентябрьских фьючерсов (с 1 по 16 сентября) большая часть оборота (74,4%) пришлась на эти контракты, тогда как в предыдущие три месяца объем торгов был распределен почти равномерно между контрактами с исполнением в декабре и сентябре. Изменение структуры оборота было связано с активизацией игроков по сентябрьским фьючерсам в преддверии их исполнения, а также со стремлением многих участников закрыть позиции, чтобы не выходить на поставку облигаций. Эта тенденция выразилась также и в снижении суммарного объема открытых позиций - в день исполнения сентябрьских фьючерсов этот показатель составил 87,4 тыс. контрактов и оказался на 33,8% ниже по сравнению с 31 августа (131,9. тыс. контрактов). Однако в оставшиеся 2 недели открытые позиции полностью восстановились и даже выросли на 1,9% по сравнению с концом августа, достигнув 134,5 тыс. контрактов. Во многом это произошло за счет роста интереса к мартовским фьючерсам в последнюю неделю сентября. Рис.2[10]

Рис.2. Оборот по фьючерсам и по облигациям Москвы в сентябре

По объему торгов фьючерсы практически не уступают 3-летним облигациям Москвы, а если учитывать только рыночные сделки с московскими бондами, то производные инструменты даже превосходят по обороту рынок базового актива (2,47 млрд рублей по фьючерсам против 1,63 млрд рублей по всем трем выпускам 3-летних облигаций).

Наблюдавшееся в летние месяцы падение процентных ставок продолжилось и в сентябре. При этом основное снижение пришлось на первые две декады месяца: с 31 августа по 21 сентября средневзвешенная доходность к погашению 29-го и 36-го выпусков облигаций Москвы уменьшилась на 65 б. п. и 79 б. п. до 6,09 и 6,21% годовых соответственно. А в оставшиеся дни наблюдалась консолидация рынка на достигнутых уровнях (см. рис.3) [11].

Рис.3 Средневзвешенная доходность к погашению 3-летних облигаций Москвы

Проведем анализ спот рынка облигаций Москвы. по итогам трех летних месяцев объем торгов по рыночным и переговорным сделкам по всем выпускам облигаций Москвы, обращающимся на ММВБ, составил 81,65 млрд рублей (оборот по рыночным сделкам - 14,75 млрд рублей). При этом наиболее ликвидным был самый длинный - 39-й выпуск с погашением через девять лет. Обороты по нему существенно возросли в августе. В результате на Москву-39 пришлось 29,3% от суммарного объема торгов московскими бондами (по биржевым и внебиржевым сделкам) и 49,4% от рыночного оборота. По облигациям 29-го и 36-го выпусков, являющимся базовым активом для фьючерсов, оборот по рыночным и переговорным сделкам составил 13,05 млрд рублей или 16% от общего объема торгов московскими бондами. Низкой ликвидностью отличались самые короткие выпуски - 34-й, 24-й и 28-й. На эти три эмиссии пришлось чуть более 1% от совокупного оборота по рыночным и переговорным сделкам с облигациями Москвы (см. рис.4[12]).

Рис.4 Оборот по облигациям Москвы

С июня по август наблюдалось сглаживание кривой доходности, в особенности по выпускам с погашением более чем через два года (см. рис.5[13]).

Рис.5 Кривая доходности облигаций Москвы

Отметим только наиболее очевидные тенденции, наблюдавшиеся на протяжении этих трех месяцев. На Рис.6 видны различия в темпах падения YTM трехлетних облигаций (29-й и 36-й выпуски) по сравнению с доходностью пятилетних выпусков (41-й и 38-й) на отдельных временных отрезках.

Кроме того, несмотря на довольно высокую волатильность по коротким эмиссиям, можно отметить вполне устойчивую тенденцию по одному из таких выпусков - начиная с июня и вплоть до середины августа доходность Москвы-32, до погашения которой осталось менее одного года, находилась примерно на одном уровне, а иногда даже повышалась в противовес более длинным выпускам, например трехлетним - 29-му и 36-му. Отмеченные диспропорции можно было заложить в основу нескольких успешных арбитражных стратегий. Например, можно было сыграть на падении доходности трехлетних выпусков при сохранении YTM короткой Москвы-32.

Для этого можно было продать облигации 32-го выпуска, а вместо приобретения какого-либо из трехлетних бондов (29-го или 36-го) можно было купить сентябрьский или декабрьский фьючерс, цены которых привязаны к спот-цене Москвы-29. Использование срочных контрактов вместо базового актива предоставляет дополнительные преимущества, поскольку для открытия позиции по фьючерсу необходимо резервировать лишь 10% от стоимости облигаций: высвободившиеся таким образом средств можно инвестировать в другие активы или инструменты на срок до закрытия фьючерсной позиции и обратного откупа облигаций 32-го выпуска.

Читайте также:

Сущность маржинальной торговли на рынке ценных бумаг
Изначально принцип маржинальной торговли был связан с операциями на товарных рынках. В XIX веке товарные биржи были рынками, на которых осуществлялась оплата торговых сделок наличными средствами. Посредниками на этих рынках являлись брокеры, которые предоставляли услуги по осуществлению сделок, пер ...

Перспективы развития рынка региональных государственных долговых обязательств
Государственный долг играет существенную и многогранную роль в макроэкономической системе любой страны. Это объясняется тем, что отношения по поводу формирования, обслуживания и погашения долга оказывают значительное влияние на состояние государственных финансов, денежного обращения, инвестиционног ...

Оценка рисков ОАО «Авангард-лизинг», связанных с осуществлением лизинговой деятельности
Компания, осуществляющая лизинговые операции, подвержена различным видам риска. Это как риски, характерные для данной компании, так и для всей отрасли в целом. Основными факторами, оказывающими негативное влияние на состояние отрасли, являются следующие: усиление конкурентной борьбы в отрасли; повы ...