Виды арбитражных операций

*-из количества наблюдений, когда операция приносила прибыль.

Как видно из таблицы 1, в большинстве случаев положительную доходность дает операция прямого арбитража (независимо от направления движения рынка). Такое положение объясняется психологией игроков на фьючерсном рынке, надеющихся на рост цен. Как видно из таблицы, в 85% случаев цена контракта на фьючерсном рынке выше цены нефти на спот-рынке.

До сих пор в данной работе рассматривалась лишь теоретическая возможность осуществления операций прямого арбитража, теперь необходимо провести более детальный анализ внутренней структуры этой операции. Поскольку доходность любого рыночного инструмента, обладающего этим показателем, зависит не только от сложившейся рыночной конъюнктуры (т.е. текущего ценового уровня), но и от его срока действия, проанализируем временную зависимость прибыльности прямого арбитража. На этом этапе главным объектом нашего исследования станет параметр n в стандартной формуле доходности операции прямого арбитража[5].

Необходимо сформулировать основную гипотезу, которую требуется подтвердить или опровергнуть статистическими данными.

Величина спрэда (разности) между ценой фьючерсного контракта и ценой нефти на спот-рынке повышается с ростом n, причем спрэд увеличивается быстрее, чем растет срок операции. Иными словами, при увеличении срока операции n, доходность r прямого арбитража возрастает.

Для проверки этой гипотезы нужно упорядочить доходность операции прямого арбитража в соответствии с возрастанием n, при этом для одного и того же значения n усредним соответствующие доходности.

Далее для проверки гипотезы рассматривается следующая регрессия[6]:

В случае если коэффициент регрессии при n будет достоверно отличаться от 0, можно утверждать, что зависимость от n существует. Если же наоборот, достоверность того, что коэффициент при n не равен 0, нельзя будет утверждать, что операция прямого арбитража с дальними контрактами выгоднее с точки зрения доходности, чем аналогичная операция с ближними контрактами. Рассмотрен случай проведения операции арбитража с фьючерсными контрактами от 1,5 до 4,5 месяцев, поскольку, на мой взгляд, данные контракты являются наиболее ликвидными.

В результате проведенных расчетов коэффициенты регрессии при n равны для первого временного периода - 0,0824, а для второго 0,0955. При этом соответствующие уравнения принимают вид[7]

r = 28.94 - 0.0824 * n и r = 7.13 + 0.0955 * n

Стандартная ошибка в обоих случаях более чем в два раза меньше величины коэффициентов при n (t-статистика равна 4,01 и - 4,35 соответственно).

Таким образом, можно утверждать с 95% вероятностью, что доходность операции прямого арбитража от параметра n существует, причем с ростом n величина доходности возрастает лишь в тот промежуток времени, когда на рынке наблюдался рост цен.

Таким образом, в рассматриваемый период снижения цен проводить арбитраж выгоднее с ближними фьючерсами, поскольку данная операция является более доходной и менее рискованной. В период роста цен, наоборот, более доходной является операция арбитража с дальними фьючерсами. (табл.2) [8]

Таблица 2. Данные по регрессионному анализу доходности операций прямого арбитража.

Читайте также:

Характеристика деятельности АО «Евразийский банк»
АО «Евразийский банк» начал свою деятельность в тот момент, когда банковская система Казахстана переживала очень трудные времена. Республика Казахстан обладает огромным потенциалом для того, чтобы стать процветающим государством, но ей необходима поддержка здоровой и консервативной банковской систе ...

Проблемы управления ликвидностью коммерческого банка
Теории управления банковской ликвидностью появились практически одновременно с организацией коммерческих банков. В настоящее время различают четыре особые теории: коммерческих ссуд, перемещения, ожидаемого дохода – они связаны с управлением активами и теория управления пассивами. Ответственные за у ...

Качество банковского менеджмента как важнейший фактор эффективности
"Качество – это еще не все, но все становится ничем без качества". Эти слова принадлежат двум американским ученым – экономистам Т. Perers и R. Waterman, и они особо актуальны сегодня. Наилучшие информационные технологии в банке, новейшие защитные мероприятия, даже наибольший капитал знача ...